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特斯拉终于找到了盈利之路:炒比特币和卖碳积

摘要:特斯拉终于找到了盈利之路:炒比特币和卖碳积分,5亿美元轻松入账

作者 | 腾讯科技 孙实

出品 | 企鹅解码

4月27日早间,近期饱受争议的特斯拉,发布了2021年的第一季度财报:营收103.89亿美元,同比增长74%,其中汽车业务收入90.02亿美元,同比增长75%;净利润4.38亿美元,同比增长26.38倍;汽车生产量180338辆,同比增长76%;汽车交付量184877辆,同比增长109%。

在刹车失灵、自动驾驶致命车祸等诸多质疑和全球汽车缺芯大潮之下,特斯拉交出一份看似十分靓丽的财报,并没有调动投资者的兴奋情绪。财报发布后,特斯拉盘后股价一度跌超3%。

作为全球电动汽车行业的标杆性企业,特斯拉的每一份财报都是视为整个电动汽车行业的风向标。盈利同比增长数十倍、交付量同比翻倍的成绩单,为何没有让投资人兴奋?光鲜财报背后有哪些不为人注意的细节?本期《企鹅解码》一探究竟。

支柱业务仍维持高速增长,碳积分带来意外之财

从过去两年多的营收趋势图来看,特斯拉的营收已经连续两个季度实现破百亿美元,该季度达到了103.89亿美元。更为重要的是,特斯拉的营收增速并没有随着营收的增长而逐步放缓,今年第一季度达到了74%,至少创下了近两年多来的新高。

从营收结构上看,来自汽车业务的营收是特斯拉无可非议的支柱业务,因此汽车部门的营收情况,支撑着特斯拉的大盘业绩。

作为特斯拉营收结构中最重要的一部分,汽车收入已经连续两个季度超过了90亿美元,增长达到了75%,同样创下了近两年多以来的新高。

但需要注意的是,特斯拉汽车业务的收入环比出现下滑(主要是汽车销售收入环比下滑),而第一季度的交付量却是在环比增长,这说明特斯拉正在依靠降价来推动销量(这一点后文有数据印证)。

特斯拉CEO马斯克在第一季度财报电话会议上预测,Model Y最早可能在2022年成为世界上最畅销的汽车。这说明,特斯拉或许还要在一段时间内,通过降价来扩大市场份额,但这对于特斯拉的营收来说是一种伤害。投资者是否认可这种运营模式,仍需时间验证。

按照特斯拉的解释,汽车收入包括电动汽车的设计、开发、制造、销售和租赁,以及汽车监管信用的销售,最后一个就是我们常说的碳积分。根据目前一些国家的规定,有些汽车制造商要生产传统车辆,就需要碳积分以获得排放许可,也可以向生产并销售电动汽车的同行购买碳积分。

以中国市场为例,特斯拉在中国每售出一辆电动汽车可获得5个碳积分,而特斯拉又不需要生产传统燃油车,因此碳积分对于特斯拉来说,就是一笔可以变现的财富。

特斯拉已公布的数据显示,近一年多以来,特斯拉依靠碳积分的收入迎来了飞速增长,并在该季度首次突破了5亿美元大关,创下历史新高。

如果将碳积分的收入单独作为一个部门的话,虽然规模仍不是很大,但是在个别季度,已经超越能源部门,成为特斯拉第三大收入,这对于特斯拉来说,是一笔意外之财。

芯片危机化解:产量、交付量大踏步前进

对于特斯拉来说,每个角度的产量和交付量是衡量其业务健康与否的重要指标,尤其是在全球芯片危机之下,特斯拉同样引人关注。

从过去两年的产量趋势图可以看出,去年第二季度,特斯拉的产量骤然下跌,明显是受到了疫情影响,但从第三季度开始迅速反弹,一季度的产量创下了历史新高,超过了18万辆。

进入到2021年以来,全球汽车供应链都受到微芯片供应短缺的巨大影响。今年1月,特斯拉CFO Zachary Kirkhorn在电话会议上表示,今年第一季度公司的生产将出现困难,原因包括Model X和Model S的生产线升级,以及芯片短缺对公司生产将造成短期影响。Zachary Kirkhorn当时强调:“公司正在尽最大努力渡过芯片短缺的难关。”

但从一季度特斯拉的产量可以看出,特斯拉已经走出了芯片短缺带来的不利影响。Model X和Model S产量为0,所有的产量均为Model 3和Model Y。如果仅以这两款车型来看的话,产量增速达到了107%,创下了近一年多的新高。

特斯拉在财报中解释:“公司已经经受住了困扰汽车行业的芯片短缺问题,部分原因是以极快的速度转向新的微处理器,同时也有新供应商制造的新型芯片。”但特斯拉尚未透露新供应商的名字。

特斯拉在财报中表示,公司目前正在德国柏林工厂和美国德州工厂扩增Model Y的产能,并将按计划启动。此外,上海工厂的产能将进一步扩增。由此可以看出,特斯拉的产能未来可能会持续创新高。

今年第一季度,Model X和Model S的交付量仅有2000余辆,因此我们重点看下Model 3和Model Y的交付量。

Model 3和Model Y的交付量在今年第一季度首次超过了18万辆,增速达到了140%,创下了近一年多的新高。特斯拉在财报中表示,Model 3是世界上最畅销的高级轿车,这是其收入大幅增长的主要驱动力。

另一个对特斯拉的好消息是,全球库存周期保持稳定,且呈现下降趋势,在第一季度仅有八天,创下新的历史最低纪录。这说明特斯拉每生产出一辆车,很快就能交付,几乎不需要存放太久,由此可以看出,特斯拉在消费者端的需求极其旺盛。

毛利润、毛利率走高,但盈利是靠碳积分和比特币?

今年第一季度,特斯拉的毛利润为23.85亿美元,创下历史新高,同比增长85%;毛利率为26.5%,同样创下了近两年多的历史新高。

如果仅从这一组数据来看,或许能够得出利好特斯拉的结论,但需要注意的是,如前文所述。在汽车业务中,多了一部分的碳积分业务,而这部分几乎是零成本。

如果不计算去这部分收入的话,特斯拉汽车业务的毛利润为18.67亿美元,毛利润率为22%,不及去年第三季度的23.7%。

据FT报道,尽管特斯拉2021年的开局收入强劲,但华尔街的注意力反而落在了该公司核心汽车业务的利润率上。由于模式转变,该公司供应链成本上升,导致利润率低于预期。

结合特斯拉汽车销售费用和交付量的数据可以看出,近年来特斯拉的单车价格是呈现下降趋势。相比去年第四季度,在单车价格下降的情况下,特斯拉的汽车毛利润率依旧能增长2个百分点,这或许可以为后续特斯拉降价提供一定的空间。

特斯拉在财报中披露,今年第一季度,特斯拉该季度的净利润为4.38亿美元,同比增长超过26倍,但在盈利大增的背后,有许多颇堪玩味的细节。

今年2月,特斯拉宣布斥资15亿美元购入比特币,并表示可能会继续在更广泛的加密货币领域投资,这引发了轩然大波。但从“炒币”的结果显示,比特币的销售对特斯拉的盈利能力产生了积极影响。文件披露,比特币为特斯拉带来的收益超过了1亿美元。

Zach Kirkhorn在电话会议上表示:“马斯克和我正在寻找一个地方,存放没有立即使用的现金,试图从中获得一定程度的回报,同时也要保持流动性。比特币似乎是个不错的决定,到目前为止,证明这是个不错的决定。”

除却比特币的1亿美元收益,再算上5.18亿美元的碳积分收入,如果将这两项刨除的话,特斯拉该季度的净利润实际上为负。

据知情人士透露,4月2日,一汽-大众已同意向特斯拉购买碳积分,以帮助其遵守当地环保规定,这是其在中国进行的第一笔此类交易。因此,可以预计,特斯拉依靠碳积分的收入将持续升高,这将进一步提高特斯拉的利润。

债券投资研究公司Bond Angel的创始人维基·布莱恩(Vicki Bryan)在一份电子邮件中写道:随着特斯拉购买比特币,特斯拉在财务报表中增加了一项波动性较大的资产,报告的可见性有限,这些报表已经掩盖了关键业务和财务状况的至关重要的清晰度。

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